开头：华尔街见闻

野村以为，跟着好意思国对外欠债大幅攀升，好意思元金钱的安全性被质疑，异邦投资者可能会要求更高的呈报率，从而将推高好意思国的利率。长期来看，好意思国长债收益率上行的风险似乎媲好意思元大幅贬值的风险高得多。

“川普2.0”会蹧蹋好意思元霸权吗？野村以为，不大可能，反而是好意思债可能“有点危急”。

跟着特朗普回想，市集缅思其“好意思国优先”策略可能进一步减轻好意思元手脚全国储备货币的地位，激发了“当代特里芬窘境”的加重。

这一困难的中枢在于，好意思国需要同期得志全国对安全好意思元金钱日益增长的需求，并保证这些金钱的恒久安全性。

野村在13日发布的研报中以为，而跟着好意思国对外欠债大幅攀升，好意思元金钱的安全性被质疑，异邦投资者可能会要求更高的呈报率，从而将推高好意思国的利率。

野村默示，长期来看，好意思国长债收益率上行的风险似乎媲好意思元大幅贬值的风险要高得多，尽管后者也不可十足排斥。

好意思元的“过度特权”与特里芬困难

野村指出，好意思元手脚全国储备货币，使得好意思国享有“过度特权”。全国对好意思元安全金钱的巨大需求，使好意思国不错以低老本借款，并从中获益。

但这一特权也伴跟着挑战，即“特里芬窘境”。

“特里芬窘境”（Triffin Dilemma），又称特里芬困难，是由比利时-好意思国经济学家罗伯特·特里芬在1960年提倡的一个经济表面。

这一表面模样了国外货币体系中存在的内在矛盾，具体是指，当一个国度的货币被世俗地手脚国外储备货币时，该国需要不断增多货币供应以得志全国需求，但这又可能导致该国货币的贬值和信任危机。

特里芬指出，这种矛盾最终会导致货币体系的崩溃。

而野村的呈报涌现，自2008年全国金融危机以来，好意思国的对外投资欠债马上增多。到2024年第二季度，好意思国的外部欠债已从危机初期的9.5万亿好意思元增长至30.9万亿好意思元，向上了GDP的106%。

野村分析以为，这一增长中约有一半来自外资新增投资，而另一半则是好意思国金钱市集价钱高潮所带来的估值栽植。

“川普2.0”的民粹策略：对好意思元霸权的约束

野村的盘算推算高出指出，特朗普连任后，他的“好意思国优先”策略可能会导致更大的财政赤字和更高的通胀压力，进一步拉大好意思国的外部欠债水平。

特朗普的策略包括对外资增多关税、终了侨民、加大财政开销，这些民粹方针策略可能加重好意思国经济里面的不屈衡，使好意思元金钱的迷惑力下落。

尽管好意思元照旧全国储备货币，但其地位将会受到一定减轻。

野村分析，尽管好意思元在全国外汇储备中的占比仍高达58%，但全国投资者对好意思元的信心已有所动摇，尤其是连年来好意思债市集的不安妥流露，让一些外资机构初始温暖更高的风险溢价需求。

好意思债收益率上升风险更大

野村展望，在以前几年内，好意思国恒久国债收益率上升的风险要大于好意思元贬值的风险。

这是因为，尽管外资可能会提高对好意思元金钱的风险溢价，但由于好意思国依然具备强劲的经济和军事上风，好意思元手脚储备货币的地位仍然难以被取代。

而好意思联储领有独处性意味着，即使特朗普实验的策略导致通胀上升，好意思联储仍有才智通过加息适度通胀，并看护好意思元金钱的迷惑力。

此外，固然欧元等曾被视为潜在的全国储备货币替代，但它们在流动性、透明度等方面存在不及，难以撼动好意思元的全国霸权地位。

当今，国外上尚未出现一个具备所有条件的好意思元替代货币，这也使得好意思元的主导地位在短期内不会发生颠覆性更变。

野村的论断是，当今大限制抛售好意思元金钱的可能性较小，因此，以前几年，好意思国长债收益率上行的风险似乎媲好意思元大幅贬值的风险要高得多，尽管后者也不可十足排斥。

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